新能源各個(gè)子行業(yè)不管從上下游，還是從產(chǎn)業(yè)鏈而言，都是屬于涇渭分明、具有各自特性的行業(yè)，因此需要將其細分為光伏、風(fēng)電、核電3個(gè)子行業(yè)，并重點(diǎn)選取營(yíng)業(yè)收入以新能源為主業(yè)的公司，而棄選大量?jì)H僅涉及新能源概念的公司。

根據統計，光伏類(lèi)公司在2010年四個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍然延續超預期增長(cháng)，實(shí)現主營(yíng)收入總額386億元，季度同比增長(cháng)均超過(guò)60%；實(shí)現利潤總額56億元，季度同比增長(cháng)接近90%。風(fēng)電類(lèi)公司則出現疲態(tài)，雖然年均增長(cháng)仍維持50%的水平，但三、四季度的收入和利潤的同比快速下滑，顯示行業(yè)可能已經(jīng)跨過(guò)了行業(yè)的高速增長(cháng)期，步入相對低速的增長(cháng)軌跡。核電類(lèi)公司在過(guò)去一年的業(yè)績(jì)表現呈現出前高后低，但總的來(lái)說(shuō)，增長(cháng)速度要明顯快于2009年。而利潤總額在2009年第二季度的非正常增長(cháng)主要是由于東方電氣(600875,股吧)在2008年受地震影響帶來(lái)的數據異常。

對于光伏產(chǎn)業(yè)，通過(guò)回顧2010年可發(fā)現，產(chǎn)業(yè)景氣度達到歷史新高，整體行業(yè)的收入和利潤保持了高速增長(cháng)，主要原因是全球光伏裝機需求遠超預期。2010年全球裝機容量超過(guò)18GW，同比增長(cháng)155%。其中德國新增裝機為7.4GW，同比增長(cháng)94%；意大利新增裝機約3.8GW，同比增長(cháng)超過(guò)400%，兩國安裝量占全球總需求的60%?？梢哉f(shuō)2010年光伏產(chǎn)業(yè)的繁榮應歸功于兩國給力的光伏補貼政策。那么，對于2011年光伏市場(chǎng)判斷的重點(diǎn)就不言而喻了，德國和意大利需求的分析將是關(guān)鍵。我們認為，由于德國裝機總體基數已經(jīng)非常高，繼續實(shí)現高增長(cháng)不太現實(shí)，2010年的繁榮主要是由于政策帶來(lái)的提前"搶裝"，也透支了部分未來(lái)的市場(chǎng)空間，因此判斷德國今年需求基本維持25%左右的穩定增長(cháng)。而意大利近期陷入經(jīng)濟低迷期，補貼力度可能面臨縮水，因此裝機有望維持在4GW水平。值得注意的是，新興市場(chǎng)需求快速增長(cháng)，日本核危機更推動(dòng)光伏在這些國家的應用。新興市場(chǎng)國家包括美法中日韓等眾多潛力市場(chǎng)國家，盡管這類(lèi)國家目前光伏裝機基數較低，但在逐漸成熟的鼓勵政策，預計有望出現超預期的增長(cháng)?？偟膩?lái)說(shuō)，我們預計，2011年全球光伏新增裝機容量將在21至23GW，較2010年增長(cháng)30%至40%，光伏產(chǎn)業(yè)仍然處于高景氣期。

對于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，截至2010年，我國已經(jīng)累計裝機容量42GW，成為最大的風(fēng)電國家，年度新增1893萬(wàn)千瓦風(fēng)電，遠超其他國家，占據全球新增的一半。但由于裝機過(guò)快增長(cháng)及并網(wǎng)技術(shù)未解決，造成風(fēng)機閑置嚴重，去年新增就有超過(guò)30%的并未上網(wǎng)而浪費。國內各大電力集團在經(jīng)過(guò)多年的跑馬圈地后，已經(jīng)顯著(zhù)放緩在風(fēng)電上的投資，去年三、四季度增速的快速回落已經(jīng)非常明顯了。對于2011年及之后的風(fēng)電行業(yè)情況，我們預計，國內風(fēng)機需求已經(jīng)過(guò)了最高點(diǎn)，行業(yè)的過(guò)度擴張又加劇了產(chǎn)能過(guò)剩，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)可能面臨較為艱難的一段時(shí)期。不過(guò)，個(gè)別企業(yè)在風(fēng)機出口或海上風(fēng)電上可能會(huì )有超預期的表現。

對于我國核電產(chǎn)業(yè)，3月在日本發(fā)生的核危機事件嚴重影響了原本已經(jīng)踏入快車(chē)道發(fā)展核電行業(yè)。不過(guò)，我們認為，核能利用是人類(lèi)逃不開(kāi)的選擇。在目前化石能源行將用盡，而人口增長(cháng)和生活水平的改善推動(dòng)能源需求不斷上升的現實(shí)狀況下，核能作為穩定、高效、清潔的替代能源，相較風(fēng)電、太陽(yáng)能等而言，優(yōu)勢最突出。我們認為，完全漠視核電是不現實(shí)的，就像飛機容易受到各種不可控因素而墜毀，但航空業(yè)仍然發(fā)展壯大一樣，核電產(chǎn)業(yè)會(huì )在盡量提高安全性上，艱難前行。短期核電事故的影響確實(shí)帶來(lái)了投資者對核電預期的過(guò)度悲觀(guān)，但從長(cháng)期來(lái)看，核電發(fā)展還是要走上快車(chē)道，而安全性更高的三代核電AP1000將獲得更好的發(fā)展空間。

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